澳门威斯尼斯人app下载安装ღღ◈ღ★。澳门威斯尼斯人官方网站ღღ◈ღ★，澳门威尼克斯人官方网站ღღ◈ღ★，澳门尼威人平台ღღ◈ღ★。2019年5月ღღ◈ღ★，广东一力集团制药股份有限公司（下称“一力制药”）披露招股书申报稿澳门尼威人平台ღღ◈ღ★，第二次闯关IPOღღ◈ღ★，其早在2017年12月便首次递交了申报稿ღღ◈ღ★，2018年3月撤回ღღ◈ღ★。

　　一力制药实际控制人为曾胜ღღ◈ღ★、蒙仙花ღღ◈ღ★、曾佐达ღღ◈ღ★、曾佐成和曾梓熙ღღ◈ღ★，其中曾胜与蒙仙花系夫妻关系ღღ◈ღ★，曾佐达ღღ◈ღ★、曾佐成和曾梓熙为曾胜和蒙仙花的子女ღღ◈ღ★。

　　一力制药是一家中药企业ღღ◈ღ★，公司业务有很大部分依赖于强势合作方ღღ◈ღ★，合约即将到期ღღ◈ღ★，一旦无法续约将会对业绩造成重大影响ღღ◈ღ★。公司毛利率在强势合作方面前遭受重大冲击ღღ◈ღ★，业绩出现显著下滑ღღ◈ღ★，产品优势不足ღღ◈ღ★，长期前景恐难乐观ღღ◈ღ★。

　　一力制药还曾有过高溢价收购行为ღღ◈ღ★，神秘交易对象却没有给出业绩承诺欧联首个六冠王诞生ღღ◈ღ★。收购之后ღღ◈ღ★，标的资产经营效益欠佳ღღ◈ღ★，高溢价入账的巨额无形资产和商誉面临减值风险ღღ◈ღ★。此外ღღ◈ღ★，公司存货周转天数远高于同行水平澳门尼威人平台ღღ◈ღ★，畸高的存货令人担忧ღღ◈ღ★。

　　一力制药主营药品的研发ღღ◈ღ★、生产ღღ◈ღ★、销售ღღ◈ღ★，主要产品包括复方丹参片ღღ◈ღ★、感冒灵颗粒ღღ◈ღ★、穿王消炎片ღღ◈ღ★、复方感冒灵片ღღ◈ღ★、感冒清热胶囊ღღ◈ღ★、祛痰止咳胶囊ღღ◈ღ★、妇血康颗粒ღღ◈ღ★、妇炎康胶囊以及与白云山合作的咳特灵系列和感冒清系列等品种ღღ◈ღ★。

　　按照业务类型划分ღღ◈ღ★，公司主要有自有产品业务ღღ◈ღ★、合作药品业务及受托加工业务等ღღ◈ღ★，合作药品业务是指公司与合作方开展药品经营合作ღღ◈ღ★，为合作药品提供主要原材料供应及部分生产配套服务ღღ◈ღ★，并负责合作药品的全国总经销ღღ◈ღ★。

　　上面数据表明ღღ◈ღ★，合作药品业务是一力制药的重要收入和利润来源ღღ◈ღ★，有的年份甚至贡献了超过半数以上的收入和利润ღღ◈ღ★。公司的合作方共有两家ღღ◈ღ★，即广州市花城制药厂（下称“花城制药”）和白云山（600332.SH）ღღ◈ღ★。

　　合作业务面临的最大问题是ღღ◈ღ★，一力制药需要仰人鼻息ღღ◈ღ★，随时都有可能被强势的品牌方终止合作关系ღღ◈ღ★。比如ღღ◈ღ★，公司与花城制药法人合作于2016年年底到期ღღ◈ღ★，到期后双方未再继续进行业务合作ღღ◈ღ★，直接导致公司2017年合作药品业务收入和毛利额同比下降19.21%ღღ◈ღ★、2.35%ღღ◈ღ★。

　　一力制药与白云山的合作也面临即将到期的问题ღღ◈ღ★。2010年ღღ◈ღ★，一力制药全资子公司一力医药与白云山签订了相关合作协议ღღ◈ღ★，约定一力医药在全国范围内总经销白云山生产的咳特灵片ღღ◈ღ★、咳特灵胶囊ღღ◈ღ★、感冒清片和感冒清胶囊ღღ◈ღ★，白云山根据一力医药的订单组织合作药品的生产ღღ◈ღ★，一力制药负责供应合作药品所需的主要原材料ღღ◈ღ★，合作期限至2020年12月31日ღღ◈ღ★。

　　对于双方能否在2020年之后继续合作ღღ◈ღ★，一力制药申报稿并没有给出具体说明ღღ◈ღ★。一旦双方合作无法续期ღღ◈ღ★，将再度一力制药业绩造成巨大冲击ღღ◈ღ★，投资人对此需要保持警惕ღღ◈ღ★。

　　2016-2018年ღღ◈ღ★，公司与白云山合作产生的营业收入分别为2.58亿元ღღ◈ღ★、3.23亿元和2.68亿元ღღ◈ღ★，毛利分别为1.14亿元ღღ◈ღ★、1.52亿元和9052万元ღღ◈ღ★，占公司毛利的比例分别为51.90%ღღ◈ღ★、47.43%和26.71%ღღ◈ღ★。

　　2016-2018年ღღ◈ღ★，一力制药营业收入分别为6.46亿元ღღ◈ღ★、7.44亿元ღღ◈ღ★、8.73亿元澳门尼威人平台ღღ◈ღ★，净利润分别为6668万元ღღ◈ღ★、9514万元ღღ◈ღ★、7930万元ღღ◈ღ★。

　　公司2018年净利润同比下降幅度达到16.66%ღღ◈ღ★，最主要的原因是2018年毛利率同比下降4.6个百分点至41.98%ღღ◈ღ★，主要系合作药品业务毛利率出现下降所致ღღ◈ღ★。

　　2016-2018年ღღ◈ღ★，公司合作药品业务毛利率分别为46.85%ღღ◈ღ★、55.04%和43.95%ღღ◈ღ★，2018年有所下降主要系部分生产所需原料市场供应不足ღღ◈ღ★，合作药品产出减少ღღ◈ღ★，市场销售规模下降ღღ◈ღ★，2018年公司根据合作协议需向白云山支付的补偿金额较大ღღ◈ღ★，该补偿金额计入当期成本ღღ◈ღ★，减少了当期合作药品毛利率ღღ◈ღ★。

　　为了减少毛利率下降冲击ღღ◈ღ★，一力制药压缩了研发支出ღღ◈ღ★。2016-2018年ღღ◈ღ★，公司的研发费用分别为2731万元ღღ◈ღ★、3752万元和2511万元ღღ◈ღ★，占同期营业收入的比例分别为4.23%ღღ◈ღ★、5.04%和2.88%ღღ◈ღ★。

　　公司2018年研发投入相比2017年显著减少欧联首个六冠王诞生ღღ◈ღ★，直接增厚当期利润ღღ◈ღ★，但是却仍未能抵消毛利率下降的影响ღღ◈ღ★，当年净利润仍然下降16.66%ღღ◈ღ★。

　　这种压缩研发支出的做法不利于长期竞争力构建ღღ◈ღ★，尤其是对于药企而言ღღ◈ღ★。公司及子公司生产和销售的主要药品按治疗领域划分可分为心血管类ღღ◈ღ★、止咳祛痰平喘类ღღ◈ღ★、感冒类ღღ◈ღ★、清热解毒类ღღ◈ღ★、妇科调经类及妇科炎症类等ღღ◈ღ★。相比同行ღღ◈ღ★，一力制药研发投入更是少的可怜ღღ◈ღ★。

　　中国心血管口服中成药市场中ღღ◈ღ★，销售额排名前两位的分别为步长制药（603858.SH）的脑心通胶囊和天士力（600535.SH）的复方丹参滴丸ღღ◈ღ★，这两家上市公司2019年研发投入分别为6.39亿元ღღ◈ღ★、8.1亿元ღღ◈ღ★。止咳祛痰平喘类口服中成药市场中ღღ◈ღ★，排在首位的是华东医药（000963.SZ）子公司杭州中美华东制药有限公司的百令胶囊ღღ◈ღ★，华东医药2019年研发投入10.55亿元ღღ◈ღ★。在中国感冒类口服中成药市场中ღღ◈ღ★，排在首位的是华润三九（000999.SZ）的999感冒灵系列ღღ◈ღ★，该公司2019年研发投入5.34亿元ღღ◈ღ★。在中国清热解毒类口服中成药市场中ღღ◈ღ★，排在首位的是济川药业（600566.SH）的蒲地蓝消炎口服液ღღ◈ღ★，其2019年研发投入2.31亿元ღღ◈ღ★。

　　相比上面各个细分领域的竞争对手欧联首个六冠王诞生ღღ◈ღ★，一力制药研发投入都远远不及ღღ◈ღ★，根本没有任何的产品优势ღღ◈ღ★，长期前景恐难乐观ღღ◈ღ★。

　　截至2018年年末ღღ◈ღ★，一力制药账面商誉有2754万元ღღ◈ღ★，由收购广西一力桂西制药有限公司（下称“一力桂西制药”）形成ღღ◈ღ★。

　　2017年5月ღღ◈ღ★，一力制药受让谢正宇ღღ◈ღ★、谢修良持有的一力桂西制药70%股权ღღ◈ღ★，价款为1.15亿元ღღ◈ღ★，评估机构为江苏中企华中天资产评估有限公司（下称“江苏中企华中天资产评估”）ღღ◈ღ★。

　　就在2020年3月份ღღ◈ღ★，江苏中企华中天资产评估收到了监管机构的罚单ღღ◈ღ★。江苏证监局认定ღღ◈ღ★，江苏中企华中天资产评估及资产评估师蔡辰杰欧联首个六冠王诞生ღღ◈ღ★、包静执业的海陆重工（002255.SZ）拟进行商誉减值测试所涉及张家港格锐环境工程有限公司商誉和相关资产组组合可回收价值评估项目未严格遵守《资产评估基本准则》ღღ◈ღ★，违反了《上市公司信息披露管理办法》ღღ◈ღ★，决定对江苏中企华中天资产评估及签字资产评估师蔡辰杰ღღ◈ღ★、包静采取出具警示函的监督管理措施ღღ◈ღ★。

　　一力桂西制药为2016年10月新成立的公司欧联首个六冠王诞生ღღ◈ღ★，其主要价值实质为其拥有的60个药品批文对应的药品生产技术ღღ◈ღ★。一力桂西制药2016年收入和净利润分别为零ღღ◈ღ★、-0.02万元ღღ◈ღ★，截至2016年年末总资产为505万元ღღ◈ღ★。

　　然而ღღ◈ღ★，在1年之后ღღ◈ღ★，一力制药却要以1.15亿元的高溢价收购一力桂西制药70%股权ღღ◈ღ★，自然人谢正宇ღღ◈ღ★、谢修良成为最大受益人ღღ◈ღ★。

　　而且ღღ◈ღ★，这笔交易没有给出业绩承诺ღღ◈ღ★，申报稿也没有披露一力桂西制药之后的经营状况ღღ◈ღ★，收购效果不得而知ღღ◈ღ★。

　　一力制药拥有4家全资子公司ღღ◈ღ★，分别为一力医药澳门尼威人平台ღღ◈ღ★、一力物流ღღ◈ღ★、一力有机肥ღღ◈ღ★、绿色科技ღღ◈ღ★，拥有一力罗定制药ღღ◈ღ★、一力桂西制药两家控股子公司ღღ◈ღ★，持股比例分别为89.03%ღღ◈ღ★、70%ღღ◈ღ★。因此ღღ◈ღ★，通过一力制药少数股东损益ღღ◈ღ★，可以推断一力罗定制药ღღ◈ღ★、一力桂西制药的经营状况澳门尼威人平台ღღ◈ღ★。

　　2017年和2018年ღღ◈ღ★，一力制药少数股东损益分别为-99万元ღღ◈ღ★、56万元澳门尼威人平台ღღ◈ღ★。即使统一按照少数股东30%股权比例计算ღღ◈ღ★，一力罗定制药ღღ◈ღ★、一力桂西制药2017年和2018年实现的净利润分别为-330万元ღღ◈ღ★、186万元ღღ◈ღ★，而一力制药购买一力桂西制药70%股权付出了1.15亿元的代价ღღ◈ღ★，高代价之下的低收益率令人担忧ღღ◈ღ★。

　　一力制药将收购一力桂西制药的高额溢价大部分计入了无形资产和商誉ღღ◈ღ★，一旦业绩不能达到预期ღღ◈ღ★，这些资产将面临减值风险ღღ◈ღ★。申报稿显示ღღ◈ღ★，一力制药2017年年末无形资产相比2016年年末增加1.48亿元至2.85亿元澳门尼威人平台ღღ◈ღ★，其中的药品生产技术增加1.48亿元至1.66亿元ღღ◈ღ★。

　　此外ღღ◈ღ★，一力制药账面上的存货也值得关注ღღ◈ღ★。2018年年末ღღ◈ღ★，公司存货账面价值2.18亿元ღღ◈ღ★，占总资产的21.59%ღღ◈ღ★，2016-2018年公司存货周转天数分别为183天ღღ◈ღ★、196天ღღ◈ღ★、152天ღღ◈ღ★，而同行天士力分别为77天ღღ◈ღ★、74天ღღ◈ღ★、73天ღღ◈ღ★，华东医药分别为52天ღღ◈ღ★、57天ღღ◈ღ★、60天ღღ◈ღ★，华润三九分别为97天ღღ◈ღ★、93天ღღ◈ღ★、114天ღღ◈ღ★，济川药业分别为98天ღღ◈ღ★、95天ღღ◈ღ★、92天ღღ◈ღ★。